Publié le 25 mai 2023 – Mis à jour le 25 mai 2023

L’or est souvent perçu comme une « valeur refuge » sans que l’on soit nécessairement capable de déterminer le sens de ce mot. Si la notion de valeur refuge évoque intuitivement la sécurité, il est important de la différencier des concepts d’actif de couverture et d’actif diversifiant.

Un actif diversifiant est un actif dont la corrélation avec le portefeuille que l’on détient n’est pas parfaite. On peut ainsi supposer que l’ajout d’un actif diversifiant à un portefeuille permettra d’améliorer son couple rentabilité-risque. Le concept d’actif de couverture va plus loin puisqu’il implique une corrélation négative avec les actifs déjà détenus en portefeuille. Par exemple, un actif de couverture dont la corrélation avec notre portefeuille serait de -0,2 signifierait qu’en moyenne, une baisse de la valeur de notre portefeuille de 1% serait associée à une hausse de l’actif de couverture de 0,2%. Toutefois, s’agissant d’une valeur moyenne, il est en réalité tout à fait possible que cette corrélation soit parfois positive. Historiquement, on observe effectivement que les actifs risqués (actions, obligations d’entreprises...) ont tendance à baisser en même temps (les corrélations tendent vers 1) lors des crises. En d’autres termes, la diversification anticipée peut ne pas se produire lorsqu’elle est le plus nécessaire ! C’est là qu’entre en jeu la notion de valeur refuge. Une valeur refuge est un actif dont la corrélation avec notre portefeuille est négative non pas en moyenne, mais précisément lorsque les marchés d’actifs risqués s’effondrent.
 

C’est donc avec cette définition en tête que nous tentons dans cette étude de déterminer si l’or joue le rôle de valeur refuge vis-à-vis des marchés d’actions. Pour ce faire, nous étudions un échantillon de neuf pays entre 2000 et 2020. Nos résultats indiquent que l’or joue le rôle de valeur refuge dans cinq d’entre eux (Allemagne, Canada, Etats-Unis, Italie et Royaume-Uni). Nous démontrons par ailleurs que cette caractéristique est plus ou moins prononcée en fonction du contexte de marché et dépend du niveau général de volatilité du prix des actifs ainsi que de la dynamique d’évolution des taux d’intérêts (pentification ou dépentification de la structure par terme).
 

 Nos résultats ont un intérêt pour les gérants de portefeuille, les institutions financières et les individus souhaitant construire une allocation d’actifs et démontrent que l’or peut, sous certaines conditions, avoir sa place dans un portefeuille d’actifs financiers.
 

Gomes, M., Le, T. N. M., & Williams-Rambaud, B. (2023). Gold in a portfolio: Why, when, and where?. The Journal of Investing, 32(2), 108-119.
Lien : https://joi.pm-research.com/content/early/2022/12/06/joi.2022.1.246